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收入利润恢复增长，净利率提升显著；行业整体2022 年全年实现收入规模14081 亿元，同比增长0.5%，实现净利967.67 亿元，同比增长4.87%；分季度看，22Q4 及23Q1 分别实现收入3115.08 及3223.37 亿元，同比下降9.6%及增长2.6%；分别实现净利润193.69 及228.88 亿元，同比下降5.1%及增长12.2%。

细分板块回顾22 年：白电板块在内外部压力下依然表现稳健，收入规模的维持与利润率的提升是板块龙头的经营主线。2022 年实现收入规模8738.02 亿元，同比增长2.86%，实现净利润720.06 亿元，同比增长5.5%；板块22 年收入权重占比达62.1%，利润端权重占比达74.4%，均为行业第一权重板块。黑电板块受疫情及消费环境影响终端零售规模下滑，2022 年板块实现收入规模2783.35 亿元，同比减少11.06%，实现净利润48.41 亿元，同比下降22.01%；22 年收入端权重占比达19.77%，在收入规模中权重位列第二。小家电板块2022年实现收入规模1069.33 亿元，同比减少-0.97%，实现净利润98.05 亿元，同比增长0.05%，小家电板块2022 年收入增速相对于2021 年收入增速有所放缓，主要受清洁电器收入增速放缓及厨房小家电外销收入下滑拖累。清洁品类在自清洁类产品渗透率提升带动下，仍维持了双位数以上增长，在小家电板块中表现最优；盈利能力方面，受产品结构升级、原材料价格下行因素影响，厨房小家电净利率有所提升。厨电板块2022 年实现收入规模341.6 亿元，同比下降3.5%，实现净利润37.07 亿元，同比增长2.09%，板块在疫情叠加地产低景气冲击下收入规模有所下降，厨电龙头在冲击影响下表现更为稳健，结合自身洗碗机等新品类扩张趋势，带动传统厨电表现优于集成灶板块。

从季度表现看趋势：行业23Q1 营收及利润均回归增长，盈利能力上整体净利率提升显著。白电/黑电/小家电/厨电 23Q1 收入增速分别为：6%/0%/-12%/-5%。

除小家电以外，细分板块同比表现均优于22Q4，23Q1 白电/黑电/小家电/厨电毛利率同比提升1.8/1.5/4.0/2.6pct，净利率同比提升0.5/0.6/-0.2/0.8pct。盈利能力亦开始显著回升。我们判断在疫情冲击影响逐步削弱，行业需求呈现复苏态势，叠加同期基数影响22Q2-Q4 收入规模增速有望维持向好趋势，盈利能力方面，22Q3 开始原材料价格回落企稳，结合前期终端提价，23 年板块盈利能力有望继续恢复

向下传导成本端压力，2022 年各产品零售端均价呈提升态势。应对原材料价格的波动，2022年品牌方通过产品结构优化等手段进一步带动各品类均价的提升，从而转嫁部分原材料成本压力。参考奥维云网数据，白电黑电板块中，空调冰箱洗衣机在线上及线下零售的均价提升或下降幅度分别为-1%/8%、0.2%/13%以及-4%/3%；彩电线上降幅11%/线下提升10%；厨电板块中，烟机灶具消毒柜在线上及线下零售的均价提升幅度分别为3%/6%、2%/6%以及7%/3%，集成灶洗碗机线上及线下零售均价提升幅度分别为11%/3%以及15%及8%；扫地机器人线上及线下零售均价提升幅度为31%及50%。

风险提示：原材料价格波动，海外需求的不确定性。