金选·核心观点

核心逻辑

(资料图)

高频、高功率趋势下对软磁材料要求高电阻率、高功率、高饱和磁通密度和低能耗。第三代半导体材料具有禁带宽度大、击穿电场高、热导率大、电子饱和漂移速度高、介电常数小等性能，应用于新能源车、服务器电源、数据中心等诸多领域。SiC器件拥有更小的尺寸和更低的开关频率损耗，整体实现高频化、高功率密度的发展趋势，同时对配套的磁性元件也要求向高频化、高功率、微型化、节能化的方向发展。软磁磁芯是决定磁性元件性能的关键上游材料，因此对软磁材料的选择要求高电阻率、高功率、高饱和磁通密度和低能耗。

金属磁粉芯是高频、高功率趋势下的最契合软磁材料。目前软磁材料根据性能和使用功能不同，主要分为硅钢片、软磁铁氧体、合金粉芯、非晶纳米晶几大类。软磁复合材料（金属磁粉芯）通过在基体铁磁性颗粒表面包覆至少一层绝缘层来达到增加电阻率，减少涡流损耗，综合了铁氧体软磁和传统金属软磁特性，同时具有损耗低、磁导率高、饱和磁感强度高、电阻率高、优良的磁和热各向同性、工作频率范围较宽等特点，为磁性器件的小型化、智能化、高集成化、节能化提供了可能，更加契合第三代半导体下的应用场景。

新能源车、充电桩、光伏储能等场景带动磁元件与磁粉芯市场规模不断扩张。磁性元件在新能源车中主要用于OBC、DC-DC转换器、逆变器、电驱&电控、BMS等场景，预计25年磁性元件市场规模304亿元，CAGR为49%，磁粉芯市场规模30亿元。磁性元件在充电桩主要用于充电器的高频PFC电感等，起储能、滤波作用，快充直流充电桩较传统交流充电桩对磁性元件的需求量更大，预计25年磁性元件市场规模147亿元，CAGR为46%，磁粉芯市场规模15亿元。磁性元件是光伏储能核心部件逆变器的重要组成部分，用于Boost升压电感和逆变电感等。组串式占比提升带动磁粉芯渗透率逐年提升，预计25年磁性元件市场规模131亿元，CAGR为32%，磁粉芯市场规模35亿元。

AI算力需求下芯片电感用金属磁粉芯渗透率提升。金属磁粉芯更加顺应消费电子电感高频化、片式化、微型化的发展趋势。芯片电感为芯片前端供电，广泛应用于通讯电源、GPU、FPGA、电源模组等领域。GPU供电在满载功率下高电流导致外围元件损耗占比较大，磁粉芯相比铁氧体制成的芯片电感体积更小，适应大电流趋势，降低铜损，提高工作效率。由于GPU数量的增加，AI服务器相较普通服务器芯片电感价值量多60%-220%。根据Trendforce预测，23年AI服务器出货量近120万台，同增38.4%，占整体服务器出货量近 9%。预计25年全球服务器芯片电感市场规模18.1亿元。随着AI服务器在整体服务器中占比持续提升，芯片电感市场规模将快速增长。

磁性元件加速国产替代，磁粉芯技术壁垒高筑。国内磁性元件企业在光伏领域依靠逆变器产业链本土优势已基本实现国产替代，车用磁性元件高端产品仍以海外企业胜美达、TDK、太阳诱电为主导，车用普通品和充电桩用磁性元件目前被国内企业可立克、海光电子、京泉华等本土企业逐步渗透。磁粉芯制造工艺复杂，客户认证程序繁琐，具有较高的技术门槛和市场壁垒，竞争格局较为集中，且定制化需求下产业链协同效应凸显，磁粉芯企业若同时具备向上磁粉制备、包覆和向下磁元件设计能力，竞争优势将更加显著。国内企业铂科新材整合了磁性材料产业链从磁粉到电感元件的研发、生产和销售环节，而对于专注于粉末材料或电感设计的企业向磁粉芯环节扩展则难度较大。

投资建议&投资标的

金属磁粉芯磁导率高、饱和磁感强度高、电阻率高等优点，是高频、高功率半导体器件趋势下的发展最快速的软磁材料，跟随下游磁性元件在光储、新能源车、充电桩、高端消费电子等领域市场规模不断扩张，AI算力需求下芯片电感用磁粉芯渗透率提升。建议关注磁性元件产业链企业铂科新材、龙磁科技、可立克（电子组覆盖）等。

风险提示

行业竞争加剧的风险；原材料价格波动风险；下游行业景气度不及预期风险。